当资本遇上实业，两者产生的化学反应常令人目眩。快速发展的医药行业引来各路资本关注，行业内部的并购也促进了洗牌，并催生出新的行业龙头。

　　然而，轰轰烈烈的并购热潮背后，也凸显了医药行业的尴尬。价廉物美的标的已然成为稀缺资源，而在已经完成的并购当中，并非所有的结果都令双方满意。

　　行业集中度低急需洗牌

　　中国医药工业信息中心数据显示，从2010年到2014年，中国医药市场规模从6750亿元增长到12413万元，年均复合增长率高达16.5%。2013年国务院发布的40号文中明确提到，到2020年中国健康服务业将成为总规模达8万亿元以上的支柱产业。

　　万亿的市场规模、两位数的复合增长率吸引了不少资本。他们或直接收购医药企业股权切入医药行业，或与医药企业设立基金参与行业并购。“医药行业集中度低，产业比较分散，这是一个共识，行业集中度大概在15%左右。”深圳高特佳投资集团有限公司执行董事胡雪峰表示。较低的行业集中度是现阶段医药行业必须正视的客观事实，这也为医药行业的大规模并购提供了可能性。

　　对于医药企业自身而言，外延式并购是在发展过程中非常重要的途径。兴业证券就在研报中提到，在内生增长逐步放缓的情况下，医药上市公司为了延长公司的成长周期，并购自然成为延续业绩高增长最可行方式。从经营层面来看，一方面企业可以通过收购具有一定业绩体量的企业扩充产品线、获得优质渠道、扩大自身经营规模，提高行业竞争力；另一方面，也可以通过外延式扩张跨入新的领域，改变业务结构，加速业务转型。

　　工业和信息化部前党组成员、总工程师朱宏任提到，境外并购和合资合作规模在加大。虽然和世界跨国药企相比，我国企业的并购水平还比较低，但一些重要的企业，特别是一些民营企业正在积极寻找机会走向海外。这是中国制药企业向世界水平迈进过程中不可缺少的一个环节。

　　标的稀缺并购难度加大

　　虽然我国医药行业目前集中度不足三成，且不少医药企业将投资并购视为扩张的重要手段。不过，从过往并购案例看，在并购之后真正取得丰厚收益的案例并不多，相反那些吞下失败“苦果”的公司并不在少数。

　　2008年日本著名药企第一三共株式会社耗资46亿美元，收购了印度仿制药商兰伯西，创下印度当时规模最大的上市公司跨国并购纪录。不过，第一三共的运气却不太好，在收购完成不久后，兰伯西位于印度的几家工厂接连出现品质管理问题。

　　根据当时媒体报道，美国FDA将兰伯西生产的药品列入禁运品种，其股价因此一落千丈。根据相关机构的评估，第一三共在收购兰伯西半年后，其损失达到了220亿元人民币，此外，兰伯西还向美国政府支付了约30亿元人民币的和解费。最终，第一三共对兰伯西的收购以失败结束，公司将所持的兰伯西股权转让给另一家印度制药公司。

　　而这绝非个案，胡雪峰提到，“麦肯锡对英美两国并购的研究发现，只有23%的并购企业获得了收益，77%的并购以失败告终。”这超过七成的失败案案例，甚至还不包括那些在收购之前就宣告夭折的案例。

　　此外，质优价廉标的日益稀缺，也为目前医药行业的并购增加了难度。中钰资本管理（北京）有限公司投资部副总裁郭庆表示，“目前我国有4000多家医疗企业，抛去100多家上市公司，以及已经被并购的接近500家企业，其余企业利润超过3000万元的不足200家，1000~3000万不足800家。”

　　兴业证券研报指出，在行业内兼并重组过程中，收购方与被收购方呈现双向选择的模式。市场上价格合理的优质标的已经成为稀缺资源，拥有优秀品种的企业要么不愿被上市公司收购或谋求自行上市，要么由于开价较高，一般企业不能承受。

　　医疗器械、移动医疗成风口

　　在过去5年时间里，医疗健康领域对医疗器械的投融资比例不断提升。医疗器械，成为了医疗行业内当之无愧的并购风口。中国医药工业信息中心首席咨询师黄东临表示，医药行业投融资的热点集中在医疗器械的国产化。进口替代成为中国医疗器械市场中的趋势，一部分具有高性价比的国产产品有望获得更强劲的增长。

　　兴业证券研报显示，外延并购是医疗器械行业发展的重要特点，如乐普医疗、凯利泰、新华医疗等通过并购均取得较快的业绩增速。医疗器械板块大部分公司利润体量都不大，而且均有一定的外延并购预期，随着并购推进，子板块业绩增速依然有望维持在较快水平。

　　在资本市场上，移动医疗同样是并购大热门。多家上市公司在最近一年里收购、加码、增资移动医疗。比如三星电气定增50亿元加码移动医疗，朗玛信息收购39健康网，凯乐科技收购长信畅中等。

　　而以BAT为代表的产业资本也在移动医疗领域频频发力。腾讯分别以7000万美元、1亿美元参与丁香园和挂号网融资，小米也以2500万美元入股九安医疗。