1、成绩斐然，连年营收超百亿展实力

　　图1：中国生物制药近年来营收情况（单位：亿港元）

　　3月13日，中国生物制药发布了2016年度业绩公告。公告显示，中国生物制药全年收入158.25亿港元，较2015年增长约8.8%（若以人民币计算，则增长约14.8%），盈利约19.13亿港元，较2015年增长约7.6%。

　　此外，据不完全统计，中国生物制药旗下主要附属公司，正大天晴、北京泰德、南京正大天晴、正大丰海、正大海尔、正大清江等共计有超过20多个品种销售额均过亿港元，形成“亿元产品群”。

　　在一众已披露年报的医药上市 企业中，中国生物制药的这份成绩单可谓不俗。自2013年营业额接近百亿后，近三年中国生物制药营业额都连续上涨，2014-2016年分别为123.78亿港元、145.5亿港元、158.25亿港元。在中国整体医药经济增速放缓的大形势下，中国生物制药近三年营收增长率依然保持良好态势，显示出其不菲的实力。

　　2、158.25亿港元，三驾马车贡献近七成

　　中国生物制药产品涉及领域较为广泛，包括肝病用药、心脑血管用药、抗 肿瘤用药、骨科用药、抗感染用药、肠外营养用药、呼吸系统用药、肛肠科用药等。其中，以肝病用药、心脑血管用药和抗肿瘤用药三个领域为主打，在营业额中占比近七成。

　　2014-2016年，肝病用药销售收入在总收入的占比略有波动，但仍然占据最大比例，2016年相较2015年下降约2%。心脑血管用药近两年波动较大，2015年心脑血管用药占总收入约9.4%，而2016年上升到10.2%。抗肿瘤用药占比则保持平稳增长，2014-2016年，每年增长1%，2016年占总收入的11.1%。

　　图2：主要领域药品销售近年占总收入比例情况

　　由图2可以看出，肝病用药作为中国生物制药的传统优势领域，在整个营收中占据绝对的火车头地位。同时，心脑血管用药占营收比例出现较大幅度增长，尤为值得关注。而随着公司对抗肿瘤用药领域的投入不断加大，其贡献率也在稳步上升中。

　　此外，从近年来主营产品的销售情况来看，润众分散片、天晴甘美注射液、凯时注射液的表现尤为抢眼，2016年合计销售额超过70亿港元。

　　图3：润众分散片、天晴甘美注射液、凯时注射液近年销售情况（单位：亿港元）

　　肝病用药： 润众分散片35亿港元刷新高

　　依托于子公司正大天晴这一国内肝病领域的先行者，中国生物制药成为国内肝病用药龙头企业。据近年年报，公司拥有多个肝病用药过亿单品，包括润众分散片、天晴甘美注射液、名正胶囊、甘平肠溶胶囊等。2016年，肝病用药销售额约72.52亿港元，占集团收入约45.8%。

　　图4：肝病用药主要产品近年销售情况（单位：亿港元）

　　由图4可知，肝病用药领域主打产品天晴甘美注射液和润众分散片销售额连续3年保持在20亿港元以上。

　　图5：润众分散片近年销售情况（单位：亿港元）

　　恩替卡韦是一种用于治疗乙肝病毒感染的新一代鸟嘌呤核苷类似物口服药，拥有耐药率极低的特点。2010年上市的润众（恩替卡韦）分散片近年来销售额节节攀升，连刷新高，2016年单品销售超过35亿港元。

　　图6：润众分散片2015年在中国公立医疗机构品牌格局中的情况

　　此外，据米内网高级数据库显示，2015年，在恩替卡韦生产企业中，正大天晴的润众分散片在中国公立医疗机构（中国城市公立 医院、县级公立医院、城市社区、乡镇卫生院四大化学药终端）所占市场份额为46.81%，已超过原研厂家施贵宝，名列第一。

　　心脑血管用药：多产品稳步发展

　　作为中国生物制药多年主营领域第一梯队的“老二哥”，心脑血管用药产品近年来稳步发展。据2016年年报显示，心脑血管用药的销售额约16.13亿港元，占集团收入约10.2%。

　　图7：心脑血管用药主要产品近年销售情况（单位：亿港元）

　　中国生物制药的心脑血管用药主要由南京正大天晴制药有限公司和北京泰德制药股份有限公司负责，主要产品有依伦平片、托妥片、凯时注射液、天晴宁注射液等。

　　从近年年报可以看出，除了凯时注射液销售小幅下滑外，中国生物制药心脑血管用药产品销售比较平稳。其中，依伦平片和托妥钙片连续三年保持稳步上升的态势。

　　抗肿瘤用药：加大投入培养潜力股

　　抗肿瘤用药是中国生物制药近年来发力的主战场，主要由正大天晴和南京正大天晴负责研发生产，也是未来最具发展空间的潜力股。2016年，中国生物制药抗肿瘤用药的销售额约17.58亿港元，占集团收入约 11.1%，连续两年超过心脑血管用药。

　　图8：抗肿瘤用药主要产品近年销售情况（单位：亿港元）

　　中国生物制药的抗肿瘤用药主要由正大天晴和南京正大天晴研发生产。抗肿瘤用药产品中，止若注射液销售额最高，达到3.91亿港元，较2015年同期增长约9.7%，随后分别是天晴依泰注射液（3.47亿港元）、赛维健注射液（2.38亿港元）、首辅片（1.79亿港元）以及晴唯可注射液（1.56亿港元）。

　　图9：中国生物制药近年研发投入情况（单位：亿港元）

　　中国生物制药近年来砸重金做研发，2016年研发投入高达15.99亿港元，抗肿瘤用药是研发投入的大头。据悉，中国生物制药已累计有临床批件、正在进行临床试验、申报生产的在研产品共438件，其中抗肿瘤用药181件，占比最大。在研品种若进展顺利，随着相关产品的丰富，其市场份额将进一步扩大，肿瘤放量产品群在未来将逐步成型。

　　结语

　　中国生物制药是国内以研发见长的企业之一，近年来凭借肝病用药的稳固地位实现了业绩的持续性快速增长。未来，随着两票制、医保控费、 招标降价等政策的推广落实， 医药行业市场重构加速，中国生物制药如何凭借其出色的研发及销售能力抢占行业发展先机，我们拭目以待。