收回“弃子”

　　人福医药海外拓展之路持续，但将11年前变卖出去的资产收购回来让此次收购有了更多看点。人福医药宣布公司将联合中信资本旗下公司CITIC Capital Cupid Investment Limited（以下简称“CITIC”）共同收购杰士邦90%的股权。其中，人福医药支付约8.2亿元收购杰士邦54%股权；CITIC支付约5.5亿元收购杰士邦36%股权。此次交易完成后，人福医药共计持有杰士邦59%股权，实现对杰士邦控股。

　　北京商报记者发现，在人福医药近年产业布局中，两性健康产品已经成为业绩增长引擎之一。根据人福医药2016年财务数据显示，在目前生产销售的中枢神经用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药等医药产品中，生育调节药实现营收3.8亿元，销售业绩仅次于中枢神经药产品。

　　杰士邦在2001年由人福医药创立。当时的杰士邦是人福医药盈利性资产，每年为公司贡献约2000万元净利润。由于当时人福医药主营业务频繁变动，从计生用品到物业管理再到房地产、环保等多个方面，却未能得到回报，大规模投资收益差造成公司资金链紧绷。为解决资金链问题，人福医药决定出售杰士邦。2006年2月和2009年8月，人福医药分两次将杰士邦75%的股权转让给安思尔，交易总额为1.62亿元。

　完善产业链

　　人福医药收购杰士邦更多是为打造生育调节全产业链。此次交易公告中提到，人福医药与CITIC将共同设立合资公司新加坡健康护理，公司将以4亿美元价格收购安思尔下属全球（除中国外）两性健康业务全部6家子公司100%的股权。通过本次交易，人福医药将拥有安思尔包括安全套、人体润滑剂和情趣用品等在内的全球所有两性健康业务，成为安全套市场第二大 企业。

　　杰士邦主要从事天然乳胶和化学聚合物制成的安全套的研发、生产和销售，拥有并运营“JISSBON（杰士邦公司）”、“SIXSEX（第六感）”等品牌。截至2016年12月31日，杰士邦总资产5382.2万美元。与2006年相比，杰士邦公司在时隔11年之后，净资产增至约2.8亿元，整体估值增至15.23亿元，增长约7.8倍。

　　人福医药希望通过收购杰士邦进入生育调节延伸领域，形成全产业链格局，占领 药品、消费品两个领域，近年来，人福 医药不断通过收购涉足这两大领域。2000年，人福医药设立湖北葛店人福药业有限责任公司涉足两性 健康领域，生产紧急避孕药及终止妊娠药等生育调节产品。2011年投资建立“人福黄姜产业园”，通过打通黄姜上游产业，构建原料药基地，提升生育调节药产业链条。2013年，人福医药规划在竹溪生物科技产业园投资30亿元，全部项目达产后可实现年销售收入6.5亿元。

　难以抗衡杜蕾斯

　　收购杰士邦完善产业链的背后是面临国内医改压力情况下，人福医药需要寻找新概念和新的利润增长点。医疗战略咨询公司Latitude Health合伙人赵衡表示，医改实施后药品整体市场会有一些压力，尤其是来自药品降价的压力，未来药品销售增长会放缓。这在一定程度上促使人福医药重点发展医疗服务领域。

　　一位不愿具名的分析人士表示，虽然人福医药进入医疗服务市场时间较早，在布局方面也较为广阔，但目前来看，人福医药医疗服务领域收益并不乐观，此次收购杰士邦一方面是完善产业链，另一方面是人福医药在医疗服务收益欠佳情况下急需找到新的概念，寻找新利润增长点。去年，人福医药旗下 两性健康领域业务营业收入3.75亿元，较2015年同期减少2514万元，同比降低6.28%。

　　在上述不愿具名分析人士看来，收购杰士邦对人福医药医疗服务领域业绩会有一些帮助，但具体能够达到多好的效果不好说。“杜蕾斯占据安全套市场第一的位置，按照目前市场格局来看，杰士邦还不具备与杜蕾斯直接抗衡的潜力。未来在调整管理层、品牌形象、关键性渠道等方面有革新情况下，才有可能与杜蕾斯竞争。”

　　另有分析认为，杰士邦的成长性有限，杰士邦不论是市场规模还是品牌都很稳定，不能给人福医药业绩带来突飞猛进的力量。